首创股份调研快报:受益于水价的持续上调

        关注1:

        受益于水价的持续上调

        近期改委价格司副巡视员郭剑英表示:近年来发改委在水价方面做了一些改革和探索,在稳定居民水价的同时进一步地提高水资源的价格,未来将在持续推进阶梯水价的同时,探索如两部制水价及季节差价等政策。公众对水质要求持续提升,推动政府加大水务产业投入,未来水价将持续上涨。公司为水处理行业的龙头,2012年公司水处理业务收入占总收入的6成,水价上涨将直接增厚公司盈利能力;公司主要自来水公司为水厂、管网一体化公司,相较于其他水处理公司,公司盈利更直接受益于终端水价的上涨。

        关注2:

        行业集中度低,未来公司水处理能力将持续增长

        公司目前的项目分布于全国16个省、市、自治区,共计37个城市,已形成了全国性布局,合计拥有超过1400万吨/日的处理能力,服务人口约3000万人,为目前国内规模最大的水务公司之一。水务行业集中度低,公司的市场占有率不到5%,未来公司将通过收购等方式提升水处理能力,提升市场占有率,公司规划未来水处理能力将保持每年100万吨/日的增长。

        关注3:

        增发项目继续提升公司水处理能力

        今年8月公司拟非公开增发25亿元,募集资金中三成用于补充资金,七成用于徐州、淮南等地的水务和固废项目投资。增发在短期内将摊薄公司业绩,但随着这些项目的投产,公司水务和固废处理能力将得到提升,提升盈利能力。

        关注4:

        京通快速路收费和饭店经营为公司提供安全垫

        公司收取京通快速路通行费和新大都饭店经营业务盈利稳定,每年可为公司带来4亿的收入和3亿的毛利,毛利率接近7成。2013上半年,这两项业务实现营收1.68亿元和0.43亿元,毛利率72%、93%,高盈利能力为公司的稳定发展提供安全垫。

        结论:

        公司为国内水处理行业龙头企业,随着公众对水质要求的提高,未来城市水价将不断上涨,带动公司水务盈利能力增强;市政水务市场集中低,未来将进入行业并购重组期,公司的横向扩张盈利契机。不考虑增发,预计公司13-15年EPS为0.30、0.34、0.40元,PE24、21、18倍,维持公司“推荐”的评级。

（来源：东兴证券股份有限公司）